近日，深圳市法本信息技术股份有限公司(下称“法本信息”)在深交所披露了IPO招股书，公司拟登陆创业板。然而，法本信息在上市前夕却面临着巨大流动性危机。此外，其研发过低长期依赖软件外包的情形也备受质疑。

　　应收账款持续高涨，现金流净额远低于净利

　　资料显示，法本信息是一家为客户提供专业的信息技术外包(ITO)服务的提供商，业务服务类型有分析与设计服务、开发与编程服务、测试与集成服务以及实施与运维服务。

　　此次IPO，公司拟募资4.58亿元，主要用于“软件开发交付中心扩建项目”、“软件研发资源数字化管理平台项目”、“产品技术研发中心建设项目”，以及“补充营运资金”。

　　据招股书显示，2017-2019年，法本信息营业收入分别为4.32亿元、7.82亿元、13.07亿元，净利润分别为0.32亿元、0.65亿元、0.96亿元。

　　不过，随着营业收入走高，法本信息的应收账款也在走高。上述同期，该公司应收账款账面净额分别为1.41亿元、2.46亿元、3.94亿元，应收账款占总资产的比例分别为 55.01%、61.86%、 59.56%，占比相对较高。

　　而随着应收账款占比不断上升，法本信息的现金流开始出现危机，上述同期，公司经营性现金流净额分别为0.13亿元、0.13亿元、0.41亿元。

　　而这一现金流净额与净利润却存在明显差异，报告期内差异金额分别为-0.19亿元、-0.52亿元、-0.55亿元。

　　对此，公司表示，出现上述差异主要系该公司主营业务快速增长，应收账款存在一定账期导致。

　　法本信息称，如果未来经济形势发生变化或其他原因导致应收账款不能及时回收，将引发应收账款坏账风险。

　　另外，虽然公司通过加强应收账款回款管理、积极拓展外部融资渠道、科学合理地调度资金等措施改善经营活动现金流，但随着业务规模的持续扩大，仍然会存在经营活动现金流较低的风险。

　　负债经营还买理财，财务成本远超理财收益

　　除了应收账款高涨导致现金流紧张之外，法本信息还存在一边买理财产品、一边举债经营，并且理财收入不敌利息支出的尴尬局面。

　　招股书显示，2016年至2019年1-6月，法本信息的短期借款分别为4405万元、910万元、4110万元和3810万元。同期，法本信息因为借款产生的利息支出分别为190.67万元、192.06万元、135.72万元和139.56万元。

　　虽然该公司尽管现金流不足且存在负债经营，但法本信息仍大举购买理财产品。

　　据招股书显示，2017年至2019年1-6月，法本信息分别将现金6498.29万元、5088.17万元、4113.55万元用于投资理财产品。

　　同期，法本信息通过购买理财产品获得的收益分别为61.65万元、177.93万元和26.61万元，主要系购买货币基金及其他短期银行理财产品收益。

　　值得注意的是，法本信息将大量资金用于购买理财产品所带来的收益远不及举债经营所付出的利息费用，如此尴尬的资本运作，实属得不偿失。

　　研发费用率跑输同行，主业毛利率大幅下挫

　　事实上，法本信息主营业务收入主要来自编程服务与系统测试。2019年上半年，开发与编程服务、测试收入占比超半成，高达为60.13%。

　　据财报显示，法本信息开发与编程服务2019年上半年毛利率从2016年的30.61%下滑至28.1%，测试与集成服务的毛利率则从37.04%下滑至30.84%。而公司综合毛利率在2016至2019年上半年分别为32.04%、29.79%、28.85%，29.05%，也呈下降趋势。

　　对此，法本信息却仍固守技术外包服务为主要业务，尚未涉足IT部门整体外包，IT战略咨询等信息深度服务领域，行业竞争力略显薄弱。

　　另外，法本信息还存在研发投入较低的问题，而且研发费用率也远低于行业均值，取得的研发成果也相对单薄。

　　数据显示2017年至2019上半年，法本信息研发费用分别为2935.71万元、5305.32万元、3118.25万元，研发费用率分别为7.74%、6.8%、6.78%、5.47%;行业均值则为7.63%、7.94%、8.9%、9.03%。

　　可见，该公司研发增长以及研发费用率明显不足。而研发对于法本信息所处行业也是十分重要的，毕竟对于一家信息技术外包企业来说，其技术能力重要程度直接决定公司未来的发展空间。