日前，南通国盛智能科技集团股份有限公司(下称“国盛智能”)在证监会官网披露了招股说明书，拟在上交所科创板上市。此次备考科创板并非国盛智能首度冲击资本市场，该公司曾在2018年上会被否，2019年开始转道科创板。

　　募资开建营销中心，或将损害经销商的利益

　　资料显示，国盛智能主营业务是金属切削类中高档数控机床，以及智能自动化生产线供应商。数控机床下游客户覆盖的领域非常广泛，涉及精密模具、新能源、航空航天、轨道交通、汽车、3d打印、生物医药、工程机械、工业阀门。

　　此次IPO，公司拟发行不超过2560万股，计划募集资金4亿元，用于数控机床生产线扩产、年产12000吨精密机床铸件改扩建、营销服务中心建设和技术研发中心项目。

　　虽然国盛智能的募资部分用于营销中心建设，但数控机床不同于消耗品，它具有固定资产属性，客户的分散性高、重复率低，使得机床行业普遍采用以经销为主的销售模式。

　　这也意味着，如果部分经销商管理水平和服务质量下降，将会对公司的品牌形象和经营业绩造成不利影响。如果未来国盛智能与经销商的合作出现不畅或者分歧，收入贡献程度较高的重要经销商面临流失，进而可能引致销售渠道减少、销售收入下降，乃至业绩出现下滑的风险。

　　主营业务毛利率持续下滑，更有业务毛利率被拦腰砍

　　招股书显示，2016-2019年上半年，国盛智能主营业务收入中档数控机床经销金额分别为8519.14万元、2.46亿元、3.68亿元、1.7亿元，占比分别为59.33%、77.24%、82.32%、80.02%，占比呈现快速增长态势。

　　然而，同期公司中档数控机床产品毛利率却持续下降，分别为31.12%、27.58%、26.89%和25.95%。

　　我们发现，公司中档数控机床毛利率下降，或许与公司主要采用经销模式销售相关，经销模式的售价一般低于直销模式。此外，2017年和2018年毛利率下降还因材料及零部件价格上涨、产品结构变化等因素的影响。

　　整体来看，报告期内，公司主营业务毛利率分别为 35.15%、32.84%、28.02%和 28.87%，也呈现下降趋势。其中，公司智能自动化生产线业务的毛利率分别为 31.37%、17.49%、11.65%和 11.98%，下降的非常严重，未来该业务或将拖累公司整体盈利水平。

　　此外，为了更好地激励经销商开拓市场，国盛智能还增加了销售服务费。报告期内，公司的销售费用占营业收入的比例分别为 4.06%、4.93%、4.93% 和 4.80%，略有上升。

　　土地暗送关联方，或涉嫌利益输送

　　其实，国盛智能增加销售费用对公司并不会产生多大影响，但土地暗送他人，确确实实给公司造成资产流失。

　　据招股书披露，由国盛机电(国盛智能的前身)控股93.24%的子公司南通国盛精密钣金有限公司因原有场地难以满足生产经营发展的需要，将经营性资产和员工逐步转移到国盛机电全资子公司南通国盛精密机械有限公司。

　　但多年后，国盛钣金已经没有实际经营，遂被合法注销。在注销国盛钣金之前，国盛机电将无法搬迁的厂房、部分陈旧的机器和办公设备，转让给了持股6.76%的小股东张桂英。张桂英虽是国盛钣金的少数股东，却是国盛机电实控人潘卫国的母亲，因此上述资产转让应该属于关联交易。

　　上述转让的房屋建筑物评估价值为282.62万元，办公及机器设备的评估价值为58.41万元，对价合计341.03万元。显然，从招股书所披露的该次资产转让的内容来看，其并未涉及土地使用权的相关转让。

　　但在说明该次资产转让是否构成关联交易的问题时，国盛智能却承诺“本公司及下属公司未来不会租用张桂英购买的原属于国盛钣金的土地、房产，也不会有偿或无偿使用国盛钣金转让给张桂英的房屋建筑物、机器设备等资产”。

　　由此可见，国盛钣金是有土地的，而且该次资产转让很可能已经包括了土地使用权的转移，只是公司却并未对此进行详尽的披露。

　　如果这个猜测属实，那么国盛智能至少犯了两个错误：一是选择性信息披露，属于信息披露的瑕疵;另一个就是涉嫌利益输送，这块土地应该是评估后作价转让才对。

　　种种迹象表明，国盛智能此次能否成功过会，还有巨大不确定性，毕竟公司治理问题还有待改善。