近日，江苏艾迪药业股份有限公司(以下简称：艾迪药业)消息显示，公司将于4月28日进行首发上会申请，然而其财务数据“打架”或使得公司成功过会存在巨大不确定性。

　　研发费用资本化严重，未来募资投入能否改善

　　公开信息显示，艾迪药业专注于艾滋病、炎症以及恶性肿瘤等严重威胁人类健康的重大疾病领域，目前上市的产品有乌司他丁粗品、尤瑞克林粗品、尿激酶粗品、乌司他丁中间体等产品。

　　此次IPO，艾迪药业计划登陆上交所科创板，拟募集资金7.46亿元，将分别用于创新药研发及研发技术中心大楼购买项目、原料药生产研发及配套设施项目、偿还银行贷款及补充流动资金等。

　　虽然此次募资有部分是用于研发，但艾迪药业研发费用资本化处理的比例却在不断提高，难免让人质疑有美化公司利润的嫌疑。

　　数据显示，2017年，艾迪药业研发投入为4214.35万元，资本化费用为791.96万元，占比18.79%。而在2019年，资本化费用却增长至2910.33万元，比例达到51.09%。

　　要知道，研发费用如果费用化，就是进入利润表，从利润里扣除;如果资本化处理，就是进入资产负债表，没有扣减利润，从而提高了当期利润水平。一般而言，在行业景气度低时，企业就被迫选择资本化方式，力保净利润不至于降得太厉害。

　　三年时间，艾迪药业研发费用资本化增长超30个百分点，公司本身盈利能力较弱，如果叠加这样的处理方式，难免让人产生疑问。

　　第一大客户曾是自家产业，关联经营值得商榷

　　除了研发费用搞“滑头”外，艾迪药业在经营上的风险也是与日俱增的。据招股书显示，

　　天普生化为公司第一大客户，2016—2019年上半年，公司对其销售金额分别为23409.38万元、6900.96万元、19136.30万元和 9843.85万元，占营收比例分别为 90.79%、50.64%、69.11%和 60.46%。

　　可以看出，近四年以来，天普生化所占艾迪药业收入比例均超过50%。证监会一般针对发行人来自单一大客户主营业务收入或毛利贡献占比超50%的，原则上应认定为对该单一大客户存在重大依赖，应重点关注其客户的稳定性和业务持续性，是否存在重大风险。

　　如此一来，艾迪药业对天普生化业务依赖问题恐将成公司上市之路的一个很大风险。过于依赖单一客户，无疑会影响到企业的持续盈利能力和独立性。

　　更出乎意料的是，天普生化还曾是艾迪药业实控人傅和亮出资成立的公司，这更加让人担忧艾迪药业的经营独立性问题。尽管艾迪药业表示，其与天普生化不存在关联关系，但艾迪药业实控人傅和亮过去却与其存在控制关系。如此一来，艾迪药业与天普生化的业务往来是否属于关联交易，就成为市场人士关注的焦点。

　　应收款和短期债务翻倍增长，偿债压力显而易见

　　不仅如此，艾迪药业资产质量也出现严重问题，特别是在短期偿债问题上，有明显债务风险。数据显示，报告期内，艾迪药业应收账款分别为6798.77万元、4691.50万元、14993.03万元、18484.72万元。由此可见，公司应收账款已经呈现出快速增长态势。

　　对此，艾迪药业解释称，一方面因为天普生化进一步明确了相关采购回款期限;另一方面，公司考虑到天普生化拥有注射用乌司他丁独家品种，基于客户优质性，同意适当延长回款期限。看以看出，天普生化主动提出要延长回款期限，艾迪药业因为与其特殊关系只能同意。

　　但公司应收账款的快速增加，明显使得资产流动性压力上升，并导致有息负债不断增加。据悉，报告期内艾迪药业短期借款余额分别为4000万元、6000万元、10100万元和 13216万元，呈现快速增长趋势。

　　由此可见，自2018年开始，公司流动比率与速动比率不断下滑，均低于同行可比公司平均值，公司短期偿债风险逐渐增大。