近日，江西金利城市矿产股份有限公司(下称：金利股份)拟进入新三板创新层。该公司计划以3.06元/股公开发行不超过720万股股份，这是继2017年增发募资1950万元后，再次增发融资。

　　大股东曾因股份增发收监管函

　　资料显示，金利股份是一家专业从事城市废旧资源再生利用的循环经济产业企业，主要产品为各种牌号的铝合金锭、铝精密铸件。

　　此次增发，公司拟募集资金不超2203.20万元，用于采购原材料和补充流动资金，提升公司的盈利能力和抗风险能力，保障公司经营的持续发展。

　　本次发行为不定向发行，相比于此前的定向增发，定价更加市场化，同时也难以出现此前隐瞒大股东变更股份之事。

　　据悉，早在2016年11月29日，金利股份发布公告称，因《收购报告书》未披露第一大股东变更事项，公司第一大股东解协威遭全国股转系统出具监管意见函。

　　公告显示，金利股份于2016年7月15日临时股东大会审议通过了《关于公司股票发行的议案》，解协威认购580万股，第一大股东由熊牡变更为解协威，但未披露《收购报告书》等相关文件。

　　金利股份的上述行为违反了《非上市公众公司收购管理办法》，全国股转系统要求金利股份认真和及时履行信息披露义务，杜绝上述问题再次发生。

　　据金利股份2016年10月20日补发的《收购报告书》显示，解协威在收购前持有金利股份512.77万股，占公司总股本的7.98%;解协威在收购后持有金利股份1092.77万股，占公司总股本的15.45%。收购完成后，公司第二大股东为熊牡，持有金利股份817.27万股，占公司总股本的12.73%。

　　毛利率连续五年下降，扣非净利增速只有营收一半

　　虽然我们不清楚上述未披露股东变更是什么原因，但金利股份盈利能力不断下滑却是疑点重重。

　　数据显示，金利股份2019年实现营收6.46亿元，同比增长119%;实现净利润3120万元，同比增长156%。

　　不过扣非后净利润只增长68.57%，这说明公司主营业务净利润增速远不及营收增速。

　　虽说业绩增长显著，但金利股份盈利水平却连续下降。据悉，2015—2019年，公司毛利率从18.77%一直跌到4.35%，净利率也从9.96%跌到4.83%。

　　由此可见，公司盈利水平的下降必将遏制公司未来成长性，以及利润的可持续性。

　　不仅如此，公司整体负债总额也开始大幅上升，短期偿债能力明显不足。数据显示，截止2019年底，金利股份总负责达1.05亿元，创2017年以来新高;速动比率只有0.89，依然低于正常偿债安全线。

　　此外，金利股份应收账款和存货也呈现大幅上升态势。截止2019年底，公司应收账款高达5592万元，同比增加1893万元，占当年净利润的比例为60.6%。

　　同时，公司2019年底的存货更是高达8440万元，两项合计高达1.4亿元，占总资产比例达46%。

　　照此来看，未来若出现应收款坏账风险，则对公司将产生巨大财务压力，最终影响公司正常经营。

　　下游复苏缓慢，产能过剩持续

　　除了财务问题外，金利股份主营业务的价格波动风险巨大。据悉，铝锭业务占公司营业收入高达97%，而铝锭价格在去年总体上升且库存处于下降趋势，因此公司才能在2019年出现业绩翻倍。

　　但今年受疫情影响，铝制品需求复苏缓慢，或将使得公司业绩出现大幅转变。从今年3月开始，铝制品下游需求仍处于缓慢复苏中，铝锭社会库存累库进程虽不及2月份的单周13~26万吨的增量，但3月前两周仍录得单周10万吨左右的增幅。

　　据上海金属网数据显示，截至今年4月3日国内铝锭库存为167.2万吨，年初至此累计增加109万吨，而这一数据在2019年12月27日近为58.2万吨。

　　随着产能持续过剩，需求复苏缓慢，未来铝锭价格易涨难跌，因此将对金利股份今年的盈利产生巨大负面影响。