五洲特纸募资用于已投产项目 此次IPO或因现金流告急IPO分析

来源:本站原创 / 作者:ID001 / 2020-07-30 16:16
日前,衢州五洲特种纸业股份有限公司(下称五洲特纸)在证监会官网更新了招股书。其中,最引人关注的是该公司募投项目早已建成。 募投项目或已建成,上市或另有隐情 公开资料显示

  日前,衢州五洲特种纸业股份有限公司(下称"五洲特纸")在证监会官网更新了招股书。其中,最引人关注的是该公司募投项目早已建成。

  募投项目或已建成,上市或另有隐情

  公开资料显示,五洲特纸主要从事特种纸的研发、生产和销售。报告期内,主营业务收入的产品构成主要为食品包装纸、格拉辛纸和描图纸三类。

  此次IPO,五洲特纸拟募集资金4.77亿元,主要用于年产20万吨食品包装纸生产基地建设项目以及研发中心建设项目。

  然而,上述项目部分已经建成投产。因此,该公司被市场质疑募资动机不纯,或另有隐情。其中,主要募投项目"食品包装纸生产基地"项目系子公司江西五星"年产110万吨机制纸及配套建设年产60万吨废纸脱墨再生浆生产线项目"的子项目,项目备案字号显示其备案于2015年,环评批复文件字号显示环评批复于2016年。

  该项目备案距今已近五年,一些项目信息曾进行过调整,但依然发现该募投项目或已建成投产。据悉,"年产110万吨机制纸及配套建设年产60万吨废纸脱墨再生浆生产线项目"分为两个阶段:包括第一阶段建设15万吨/年格拉辛纸和20万吨/年食品卡纸,以及第二阶段建设15万吨/年转移印花纸和60万吨/年再生纸。

  其中,第一阶段"年产20万吨食品卡纸生产线建设工程"或能对应募投项目"年产20万吨食品包装纸生产基地建设项目"。

  另据九江市商务局官网显示,年产110万吨机制纸及配套建设此前是由另一子公司浙江五星实施,当时项目曾分为一条年产15万吨格拉辛纸生产线、一条年产20万吨液体包装纸生产线和一条年产15万吨转移印花纸生产线。该网站公开信息称第一条生产线已于2018年11月开始试投产,第二、三条生产线将分别于2019年5月、7月试投产。

  扣非净利出现暴跌,增收不增利已现

  除了虚增募投项目外,五洲特纸经营状况也每况愈下,已出现增收不增利。据招股书显示, 2016年、2017年、2018年以及2019年1—6月,该公司营业收入分别为16.40亿元、18.61亿元、21.49亿元及11.18亿元,同期归母净利润分别为1.03亿元、1.72亿元、1.65亿元及5970.42万元。

  尽管报告期内五洲特纸的营收持续增加,但令人关注的是,该公司2018年度与2019年1—6月扣非归母净利润却出现持续下滑。

  报告期内,其扣非净利润分别为5409.20万元、1.65亿元、1.36亿元及5020.37万元。2018年度及2019年上半年分别同比下滑17.85%和33.27%。

  五洲特纸在2017年净利润相较同年营业收入的增幅出现了较大差异,但随后的2018年则出现了增收不增利的情况。通过分析五洲特纸的利润来源发现,2018年,五洲特纸的主营业务毛利、营业利润、利润总额、净利润均较上一年有所下降。

  负债高企,现金流开始告急

  由于造纸行业属于资金密集型行业,大规模固定资产投资需要大量资金,而五洲特纸业务经营资金除自有资金外主要通过银行贷款来获得。

  据招股书显示,报告期内,该公司资产负债率分别为79.09%、68.95%、59.05%及60.81%,同期流动比率分别为0.88、0.84、0.95及1.00,速动比率分别为0.71、0.66、0.75及0.76。

  由此可见,五洲特纸资产负债率高于可比上市公司均值,而公司流动比率和速动比率均低于可比上市公司均值。

  更为糟糕的是,五洲特纸的经营性现金流还显现大幅波动。报告期内,该公司经营活动产生的现金流净额分别为1.96亿元、1.87亿元、2670.06万元及-3578.54万元。

  五洲特纸对此表示,保荐机构、申报会计师认为公司整体盈利能力较强,在总体资产规模扩大的同时,资产负债率呈下降趋势,长期偿债能力良好;而基于流动比率和速动比率较低,公司确实存在一定的偿债风险。

  然而,报告期内五洲特纸的应收账款周转率分别4.28、4.47、4.66及2.22,低于行业平均水平。

  对此,五洲特纸解释称,报告期各期末,公司单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账款分别为3266.83万元、3264.92万元、3194.92万元及3194.92万元,公司对上述应收账款全额计提了坏账准备。

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