九成股权归外资持有 南侨股份招股书现“矛盾数据”IPO分析

来源:本站原创 / 作者:ID001 / 2020-07-30 15:57
日前,南侨食品集团(上海)股份有限公司(以下简称南侨股份)在证监会官网更新了招股书。但其财务数据却出现多处自相矛盾。 九成以上股份被外资持有,单一股权过大或引发担忧 资料

  日前,南侨食品集团(上海)股份有限公司(以下简称“南侨股份”)在证监会官网更新了招股书。但其财务数据却出现多处“自相矛盾”。

  九成以上股份被外资持有,单一股权过大或引发担忧

  资料显示,南侨股份主营烘焙油脂相关制品的研发、生产和销售。主要产品有烘焙应用油脂、淡奶油、馅料、冷冻面团、进口品五大系列。馅料用来制作烘焙食品馅料和即食馅料,冷冻面团用来制作吐司面包、丹麦面包、欧式硬式面包和起酥馅料。

  此次IPO,南侨股份拟募集资金规模在8.26亿元左右。主要用于扩产建设及技改项目、冷链仓储系统升级改造项目、研发中心升级改造项目、客户服务中心与信息化系统建设及升级项目建设。

  虽然该公司准备在境内上市,但其99%的股份却掌握在外资手中。

  据招股书显示,南侨股份实控人为陈飞龙、陈飞鹏、陈正文、陈怡文。通过复杂的境外架构和股权设计,4人对南侨股份持股比例高达99.75%,在A股拟上市公司中十分罕见。

  此外,陈飞龙、陈飞鹏为兄弟关系,陈正文和陈怡文为陈飞龙之子女。而陈飞龙为台湾南侨投控董事长,资产版图横跨多个行业。作为典型的家族企业产物,南侨股份的IPO之路,无疑将增厚陈飞龙家族的财富。

  除此之外,南侨股份并无外部股东。这对于上市公司来说,“一股独大”的问题可能对公司治理结构产生不利影响,更会引发投资者对“一股独大”侵害中小股东利益的担忧。

  环保数据矛盾,市占率“隐忍”不发

  不仅是股权结构有些异常,南侨股份公布的环保数据也自相矛盾,披露的市场占有率数据太过陈旧。

  据招股书显示,南侨股份共有6家子公司,天津吉好食品有限公司是南侨股份子公司。随着国内环保要求增强,相关公司都要披露废气废水排放情况。天津吉好也公布了排放情况,其污染物排放、环保投入与排污量匹配情况,让市场大为费解。

  2015年至2017年,天津吉好只排放废水,没有废气排放。到了2018年上半年,突然冒出排放废气170.45万立方米。这半年内的环评、环保验收费比2017年全年高约2倍。

  众所周知,就算在家里做饭,厨房里还得有抽油烟机。一家工厂,长达三年只排废水,不排废气,这符合常理吗?

  如果天津吉好嘴硬,说是构造就是这样,或者说是技术改造,那也应该是改造完毕后不再排出废气,而不应该是越改造废气排出越多。

  这是报表虚构,还是疏忽所致?这样的矛盾,或许只有南侨股份自己能给出合理解释。

  比矛盾数据更可怕的,可能是公司选择性披露。南侨股份声称,由于公司所处细分市场规模数据较难获得,烘焙油脂行业尚无权威的市场规模数据,因此较难计算公司产品的市场占有率。

  若根据业内测算的行业油脂产量,该公司在 2015 和 2016 年的烘焙油脂产量占烘焙油脂市场总产量的3.7%-3.9%。

  南侨股份披露招股书已经是2018年12月,市场占有率数据至少应该更新到当年三季度。但南侨股份拿一个两年半以前的数据给监管部门看。是无暇去找?还是2017年数据太过难看,不愿披露?

  现金流连年负增长,市场竞争日趋激烈

  除此之外,南侨股份在利润增长的同时,现金流却显得很诡异。据招股书显示,公司2015年—2017年扣非净利润分别为4529万、6059万、1.96亿元,同比分别增长33.65%和224.11%。

  不过,该公司经营活动产生的现金流量净额却逐年减少。2015年—2017年,经营活动产生的现金流量净额分别为4.23亿、3.43亿、3.16亿,同比分别减少18.91%和7.87%。

  不仅如此,南侨股份部分负债指标趋向于变差,体现出公司在扩大收入时债务端面临的压力。2015年—2017年,公司流动比率分别为1.5、1.47和1.33,速动比率分别为1.18、0.93、0.87。2018年上半年,流动比率与速动比率进一步降至1.26和0.85。

  另外,影响南侨股份的风险因素主要包括行业竞争激烈以及原材料价格波动。对此,南侨股份表示,随着市场环境快速变化,国际知名公司相继进入中国大陆市场,竞争将进一步加剧。

  而在原材料方面,南侨股份主要采用棕榈油、豆油、椰子油等原料油。当大宗商品价格波动时,公司短期内产品价格难以做出快速调整,因此原材料价格对公司生产成本及毛利率会产生较大影响,进而影响到公司经营业绩。

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