皖仪科技研发投入不足营销费用一半 长期靠政府补助增利IPO分析

来源:本站原创 / 作者:ID001 / 2020-07-30 15:44
近日,安徽皖仪科技股份有限公司(下称皖仪科技)获上交所问询。该公司将于4月28日接受发审委审议,但其财务数据和经营状况持续不佳,或将影响其上市进程。 营销费用是研发费用两

  近日,安徽皖仪科技股份有限公司(下称“皖仪科技”)获上交所问询。该公司将于4月28日接受发审委审议,但其财务数据和经营状况持续不佳,或将影响其上市进程。

  营销费用是研发费用两倍,科创成色明显不足

  公开信息显示,皖仪科技是一家专业从事环保在线监测仪器、检漏仪器、实验室分析仪器、电子测量仪器等分析检测仪器的研发、生产、销售和提供相关技术服务的高新技术企业。公司产品广泛应用于环保、化工、电力、汽车制造、新能源锂电池、制冷、生物医药、科研等领域。

  此次IPO,公司计划在上交所科创板上市,拟募集资金2.56亿元,分别用于分析检测仪器建设项目、技术研发中心项目。

  但其研发费用不足,销售费用却远超同业,这一结果,直接使得皖仪科技的科创成色明显不足。

  据其招股书显示,2017年至2019年上半年,皖仪科技销售费用分别为6335.43万元、7528.64万元和4142.70万元,销售费用中职工薪酬、差旅费、市场推广费和业务招待费占比合计在 90%左右。

  而同期,皖仪科技研发费用分别为3076.56万元、3541.52万元和2494.04万元,主要由研发人员薪酬和材料费构成,两项费用合计占研发费用的比例分别为80.44%、77.17%和77.56%,实际投入研发的费用明显不足。

  报告期内,公司销售费用率分别为22.33%、23.06%、28.10%,研发费用率分别为10.84%、10.85%和16.92%。

  皖仪科技销售费用率和研发费用率均高于同行业可比公司平均水平。报告期内,同行业可比公司销售费用率均值分别为13.41%、13.13%、15.66%,研发费用率均值分别为7.07%、6.42%、7.15%。

  由此可见,该公司的业绩增长明显是依靠营销来推动,而不是靠产品的科技实力。

  利润一半靠政府补助,盈利能力有待商榷

  除此之外,皖仪科技的利润来源也缺乏可持续性,其利润一半依靠财政补贴的情况,或使得增长乏力。

  数据显示,皖仪科技2017年—2019年营业收入分别为2.84亿元、3.26亿元和4.09亿元,同比分别增长15.05%和25.29%;同期净利润分别为4974.66万元、5363.27万元、6792.39万元,同比增长7.81%和26.65%。

  这样的业绩看起来还是不错的,但值得推敲的是,皖仪科技的利润中,政府补助一直维持在较高比例。报告期内,皖仪科技收到的政府补助分别为2711.53万元、2806.42万元和3761.42万元,占当期利润总额分别为47.96%、47.05%和50.61%。

  由此来看,该公司长期依靠政府补助经营毕竟不是长久之计。这样下去,企业都不可避免成为只会靠政府帮扶的懒人。

  对此,皖仪科技也坦言,国家政策的变化和产业导向将对相关产业投资产生重大影响,随着相关产业领域的发展成熟,公司未来获得的政府补贴可能会逐步减少,从而会对公司的利润规模产生一定的不利影响。

  存货和应收款占比较高,财务风险逐渐上升

  不仅是利润缺乏可持续性,皖仪科技的应收账款也面临巨大风险。截至报告各期末,公司应收账款分别为0.74亿元、0.93亿元、1.17亿元,占各期流动资产比分别为29.04%、29.15%、29.05%。可以看到,该公司应收账款账面价值占流动资产比例较高。

  从账龄细分来看,公司账龄1年以上的应收账款余额占全部应收账款余额比分别为34.05%、38.91%、29.05%,占比金额较大;而公司账龄较长,占用公司营运资金较多,若应收账款客户不能按照合同约定支付货款,发生大额呆坏账,公司将面临流动性及偿债能力不足的风险。

  另外,皖仪科技存货余额较高、周转率较慢的问题也较为突出。招股书显示,各报告期末,公司存货分别为1.15亿元、1.19亿元、1.28亿元,占资产总额比分别为33.32%、28.66%、25.48%,存货周转率分别为 1.49、1.28、1.49。

  若下游客户采购政策或经营情况发生重大不利变化,不能按照合同约定购买公司产品,公司存货则可能面临跌价风险,从而对公司经营业绩产生不利影响。

  与此同时,皖仪科技的核心业务在市场上并不是很热销。据悉,该公司营收占比最高业务为环保在线检测仪器及运维,不过该项业务却面临市场占有率低的处境。

  招股书显示,环保在线检测仪器及运维在报告期内收入占主营业务收入的比例为37.19%、50.75%、60.11%和56.74%。根据此次补充披露情况,皖仪科技环保在线监测仪器及运维服务在国内竞争对手主要包括雪迪龙、先河环保、聚光科技、天瑞仪器、力合科技。2018年,皖仪科技该业务收入1.86亿元,市场占有率约为2.56%。

  对于市场空间是否存在被同业挤压、市场占有率会进一步降低的风险,皖仪科技表示在检漏仪器领域国内市场竞争中占据领先地位,产品已实现进口替代。

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