最近2个月便有三家科技公司上市过程折戟沉沙，分别在交易所终止。这三家公司分别是：做无人船的云洲智能，做蓝牙芯片的杰理科技，和做电源管理芯片的智融科技。他们上市失败有不同原因，笔者来尝试分析三家公司失败原因。

　　1.云洲智能

　　7月20日据上交所官网消息，上交所决定终止对珠海云洲智能科技股份有限公司(以下简称“云洲智能”)首次公开发行股票并在科创板上市审核。

　　财务数据显示，公司2018年、2019年、2020年、2021年上半年营收分别为2,699.78万元、6,363.40万元、2.53亿元、1.18亿元;同期对应的净利润分别为-8,741.79万元、-1.20亿元、-1.60亿元、-3,725.42万元。截至2021年6月30日，公司未分配利润为-20,474.26万元，存在金额较大的累计未弥补亏损。

　　绝大部分民用和军用领域，无人机比无人船有绝对的领先优势，根据赛迪顾问数据，2020年我国民用无人船艇市场规模为3.3亿元，云洲智能所处的细分市场规模较小。即使云洲智能能拿下3.3亿所有市场，云洲智能也规模太小，无法弥补逐年亏损。可见在这个领域上市失败的最大原因可能是：细分市场太小，公司发展受限制，持续亏损等。

　　2.杰理科技

　　8月29日珠海市杰理科技股份有限公司(简称：“杰理科技”)在深交所创业板的IPO终止，宣告第三次上市失败。

　　杰理科技是由珠海建荣科技副总经理王艺辉离职创办，是一家由美女老板创办神奇的公司，在国内蓝牙耳机出货量市占第一。

　　招股书显示，杰理科技2019年、2020年、2021年营收分别为16.57亿元、21.41亿元、24.6亿元;净利分别为3.93亿元、4.62亿元、5.44亿元;扣非后净利分别为3.85亿元、4.53亿元、5.24亿元。

　　可见杰理科技营收利润都很好，又是芯片设计企业，是深交所很欢迎的企业，然而他怎么第三次ipo失败呢?那就要从杰理科技三次IPO说起。

　　2017年3月，杰理科技第一次IPO失败。杰理科技实际控制人为王艺辉、张启明、张锦华和胡向军，其中张启明和张锦华是兄弟关系，四人合计控制公司84.07%股份。王艺辉是珠海科技圈里知名“女将”，在珠海建荣从行政岗位一直做到副总裁，2010年8月带着老东家15名同事集体“出走”共同创立杰理科技，为避免产生不利影响由朋友许大鹏代持股权。截至2021年，公司共计有33名员工在珠海建荣及其关联方香港卓荣有从业经历，占员工总数比例高达到8%，其中包括5名核心技术人员。

　　2012年至2017年，公司核心股东以及12名员工被珠海建荣及香港卓荣提起刑事报案及三项民事诉讼，认为公司等主体侵害其商业秘密及集成电路布图设计专有权，涉案金额达到815万元。

　　在建荣科技不停的诉讼下，杰理科技第一次IPO失败。

　　第一次IPO失败后，杰理科技积极和建荣科技和解。2018年10月第二次IPO。然而由于第一次IPO存在举报和诉讼问题，交易所对其进行了现场稽查。稽查发现，杰理科技存在体外使用个人银行账户收支货款的情形，最终被证监会出具警示函和相关处罚。第二次IPO失败。

　　时隔三年2021年杰理科技再度闯关A股，在经历了三轮问询后，于2022年08月24 日，杰理科技IPO再次终止。

　　3.智融科技

　　智融科技成立于2014年10月22日，李鑫、邓琴、熊富贵、闵紫辰和谢景东等 5人从全志科技离职创办智融科技。主要从事电源管理芯片设计。

　　2022 年 9 月 7 日，珠海智融科技股份有限公司 ( 下称 " 智融科技 " ) 科创板IPO 终止审核。从智融科技一轮二轮反馈资料来看，其存在较多问题：

　　1)存在诉讼

　　2022年8月，英集芯科技起诉智融科技专利侵权，源于智融科技销售的产品“SW6208芯片”，涉嫌侵犯英集芯告登记号为BS.175531811、名为“IP5328”的集成电路布图设计专有权。英集芯要求赔偿其经济损失3300万元。

　　“巧合的”是英集芯科技上市过程中也被同行富满微提起诉讼，而且多家半导体公司IPO过程中也招到同行诉讼：

　　2019年苏州敏芯微电子，上市过程被歌尔声学提起多项诉讼;

　　2021年翱捷科技，上市过程被多家企业诉讼;

　　2022年宁波甬矽，上市过程被长电科技提起诉讼;

　　看起来，半导体企业上市被同行诉讼是“家常便饭”，以上几家企业都带着诉讼成功上市或者过会。

　　2)规模较小

　　财务数据显示，公司 2019 年、2020 年、2021 年营收分别为 5,207.06 万元、1.12 亿元、2.26 亿元 。

　　根据第二轮反馈资料来看，智融科技不管是营收、产品数量还是研发能力，都在上市或者拟上市的可比芯片公司中，规模垫底。不过，国内芯片公司相比国际公司，规模都较小。有多家国内芯片企业规模和智融科技相当，都已经成功上市。赛微微电报告期2020年营收为1.8亿;芯海科技报告期2019年营收为2.58亿;希荻微电子报告期2020年的营收为2.28亿。智融科技2.2亿人民币营收，每年复合增长超过20%，符合交易所IPO规模条件，规模小不是智融科技上市失败的关键因素。

　　3)实控人李鑫和第一大、第二大、第三大客户有各种资金往来

　　招股书显示，智融科技实际控制人李鑫和第一大客户实际控制人江浩、第二大客户实际控制人高厚礼、第三大客户实际控制人叶春燕有各种资金往来。

　　实控人和客户的资金往来，智融科技解释也存在疑问：2019年第一大客户从李鑫处借款买房，同期，李鑫又向叶春燕和高厚礼借钱买房。

　　更为重要的是：睿芯联合实际控制人江浩还是李鑫的同班同学。同时江浩并非芯片从业人员，是从事矿井勘探工作的。芯片销售技术含量极高，做矿井勘探的江浩2017年转做芯片行业，能迅速成为智融科技第一大客户也存在疑问。

　　这种疑似关联交易和资金往来，一定是交易所重点问询问题，智融科技并没有把江浩和睿芯联合列入关联交易披露。智融科技本身研发实力较弱，规模较小，营收又存在“可疑”点：实际控制人和前几大客户存有可疑的关联交易，这可能是智融科技IPO失败的最大原因。

　　在短短2个月之内，三家科技公司上市失败，可能都是收入合规性和经营合规性有关。相信经历了IPO上市挫折的几家科技公司，一定会更加重视收入合规性和经营合规性问题，然后重整旗鼓，再次申请IPO。最后给其他拟上市企业提供运作公司的三点建议：合规，合规，合规!